「截至上月底，公司已经签约订单一点九亿元，在手意向订单四点六亿元，潜在客户储备超过三十家。和去年相比，今年一季度的销售回款同比增长超过百分之一百五十。」
今年到现在才四月，签约订单没有明说，就是成立至今所有的订单，其中有五千万是源智下的，剩下的一点四亿里能走到交付的不知道有多少，回款的又有多少，至於意向订单更是连个影子都没有。
「随着国内大模型企业对国产算力需求提升，矽明今年就会进入业绩释放期，预计出货量会有一个大的跃升。」
先不说行业趋势判断对不对，这是典型的把行业趋势和厂商趋势混合，如果提升的需求都被头部厂商吃掉了，矽明的处境恐怕会更加艰难。
王显讲了十多分钟，从国产替代，讲到大模型浪潮，讲到政策窗口，讲到L100的性能优势，最後终於讲到估值。
陆明洲安静地听着，连表情都没变过。
「上一轮矽明估值二十亿，我们这次考虑到市场环境，也愿意做出让步。我们几个基金合计持有百分之五十三点六，可以按十八亿估值转让。
王显说到这里，看向陆明洲。
「陆总，十八亿估值，已经是非常有诚意的价格了。
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听到这句话，陆明洲脸上露出了笑容。
都是千年的狐狸，你跟我玩什麽聊斋啊。
我撮合过的企业融资和并购至少也有上百起，做过的材料，里面的包装手法，比这个不知道高明到哪里去了。
这种财务手段，骗骗外行得了，就别拿出来在我面前显眼了吧？
陆明洲拿出手边的材料翻了起来。
「王总，我问个问题，你刚才说已经签约订单一点九亿元，我这里调查到的，去年L100的全年出货量是九百多张，刚才幻灯片上说得收入是一点二七亿元，可以确认一下吗？」
他这话问的是王显，眼睛看向的却是矽明的CFO。
CFO看了一眼薛兆恒，又看了一眼王显，才开口说话：「对，是一点二七亿元。」
「其中的回款是多少？」
CFO没说话，王显插话道：「回款率达到了百分之八十以上，晶片行业帐期比较长，尤其是我们的客户主要是国企，客户内部流程会慢一点。」
陆明洲没有接这个话题，而是追问道：「今年一季度的确认收入是五千三百万？」
这次，矽明的CFO点了点头。
去年全年一亿三千万不到，今年一个季度就有五千多万，看起来增长还不错。但是别忘了，其中源智一次就采购了五千万，除此之外矽明三个月只卖出了三十张显卡。
这算个什麽同比增长百分之一百五啊。
「王总，我觉得我们应该换一种定价逻辑。」陆明洲转过来对王显说道，「上一轮的估值并无意义，我们可以按照公司现有的资产和现金等价物，给它一个合适的估值。」
王显的笑容僵在了脸上。
这个陆总不按套路出牌啊。
「陆总，和源智一样，矽明是一家科技公司，资产定价法不适用於我们这个行业。」
陆明洲的上半身向桌子凑近了一些。
「王总，我相信你不会用自己的信誉开玩笑，提供的数字都是真实的。」陆明洲说，「我们就以这些数字为基础来计算。」
然後他让王显倒回了刚才那张关於销售数据的幻灯片。
陆明洲当然看出来这些数字包装过，可能调整了收入计入的时间，或者坏帐没有冲销，但是无论他们怎麽包装的，他们犯了一个致命的错误。
或者说，他们只做了给「其他潜在购买者」的包装，但是没有针对源智进行调整。
「今年一季度五千三百万的收入，其中源智采购了五百张L100，是五千万。」
这话一出口，王显的脸色已经维持不住了。
确实，这个数字别人未必知道，但是源智一定知道啊。
「也就是说，剔除源智自己的订单以後，矽明今年一季度外部市场化销售收入，大概只有三百万。」
「三个月，三百万呐。」
对於一家上一轮估值二十亿的AI晶片公司来说，这意味着什麽？
王显勉强回袋道：「陆总，不能这麽看。源智也是客户，而且是大模型行业最有代表性的客户。源智采购本身就证明了L100的产品价值。」
陆明洲没有理会他的垂死挣扎：「我是做审计出身的。我做审计的时候，如果一家公司的最大客户占了总收入的百分之五十以上，就是重大经营独立性缺陷。现在源智的订单占了不止百分之五十吧？」
「如果没有源智的这笔订单，或者说，就算有了源智的这笔订单，矽明的Runway还有多久？」
所谓Runway（现金流事道），就是按照公司当前的现金储备和每月烧钱速度，测算还能撑多久。
正常来说，一家公司的Runway要保持在十二个月以上才算健康，因业这意味着公司还有试错和掉转方向的空间，六个月就是警戒线，管理层需要融资求生，三个月，公司就已经进入了慢性死亡。
矽明的现金储备，陆明洲没有明确的数字，这些要到尽职调查的阶段才能看到。但他用自己的模型测算，大概不到伶个月。
这家企业已经在生死线上了。
矽明的CEO薛兆恒全程面无表情，似乎在想什麽别的事情，并不完全关注这场关乎公司所有权的谈判。
王显沉默地好一会儿，才艰难地开口：「陆总，去年全年一点二七亿收入，总不是假的吧？」
「当然，我相信这个收入是真实的。
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